云鼎彩票登录|云鼎彩票平台_Welcome:桃李面包(603866)2019年三季报点评:营收增速平稳

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  (603866)2019年三季报点评:营收增速平稳,费用率小幅上升拖累业绩表现 来源:民生证券

  公司发布2019年三季报,报告期实现营业收入41.22亿元,同比+16.95%;实现归母净利润5.03亿元,同比+8.71%;基本EPS为0.76元。合Q3单季度实现营业收入15.64亿元,同比+15.18%;实现归母净利润1.99亿元,同比-0.24%。

  前三季度公司分别实现营收/归母净利润41.22/5.03亿元,同比+16.95%/+8.71%。合Q3实现营业收入/归母净利润15.64/1.99亿元,同比+15.18%/-0.24%。总体看,前三季度/Q3单季度公司营收增速均较为平稳,显示主业经营良好,费用率提升拖累了利润增速。

  前三季度公司毛利率39.61%,同比+0.27ppt;期间费用率23.56%,同比+1.39ppt,其中销售费用率21.65%,同比+1.20ppt,管理费用率2.06%,同比+0.09ppt;财务费用率-0.14%,同比+0.12ppt。合Q3单季度毛利率39.60%,同比+0.20ppt;期间费用率22.61%,同比+1.81ppt,其中销售费用率20.89%,同比+1.51ppt,管理费用率1.72%,同比+0.19ppt;财务费用率0.00%,同比+0.11ppt。新市场销售费用投入较大,新工厂投产进度略有滞后及老工厂技改导致产能利用不充分从而降低费用摊销是费用率上升的直接原因。费用率爬升拖累了业绩表现。

  前三季度华北/东北/华东市场分别实现营收9.60/19.95/8.42亿元,营收占比分别为23%/48%/20%,与19H1市场结构接近。Q3单季度华北/东北/华东市场营收分别为3.61/8.19/3.12亿元,同比无可比口径,环比增速分别为+6%/+27%/+5%。总体看,公司经营稳健,收入结构稳定,营收完成全年15%同比增速指引难度不大。公司Q3经销商数量/结构较H1保持稳定,经销商数量同比增加47家,除华北地区外,各主要市场经销商数量同比均有增加,显示公司渠道下沉力度有所扩大,渠道建设进一步加强。

  2019年,公司产能扩张持续推进主要表现在两个方面,一是加强新工厂建设,预计明年武汉、山东、江苏工厂等将逐步释放产能;二是对现有生产线进行更新,包括设备更新、老工厂改扩建等。产能利用率方面,各地工厂仍不平衡,部分热销产品产能利用率已打满;部分工厂如东莞、天津等,产能利用率仍有提升空间,预计公司将根据下游订单灵活排产,总体看,产能瓶颈尚不明显。

  结合前三季度业绩,我们下调盈利预测。预计19-21年公司实现营业收入56.60/65.58/75.49亿元,同比+17%/+16%/+15%;实现归属上市公司净利润7.27/8.36/9.53亿元,同比+13%/+15%/+14%,折合EPS分别为1.10/1.27/1.45元,目前股价对应19-21年PE为41/36/31倍。公司目前估值高于其他食品板块约平均估值,公司长期成长性良好,维持“推荐”评级。

  桃李面包(603866)2019年三季报点评:营收增速平稳,费用率小幅上升拖累业绩表现

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